筆者相信特朗普會與中國在今年內達成一些協議的可能性較大，這樣特朗普便可騰出手來處理歐洲及中東的問題。「東升毋須西降」符合中美雙方的利益，如果3月初在北京召開的兩會能夠落實一直只聞樓梯響的財政刺激方案，恒生指數今年的表現絕對優於香港現實的經濟情況。

撰文：陸庭龍

投資市場過去幾年流行「東升西降」的說法，是指內地A股和恒生指數的估值被嚴重低估，而美股的估值和升勢一路高歌猛進。當這個反差擴大到一定程度時，資金便會撈底A股或恒生指數，將資金從歐美市場轉移到這邊來。無奈這個說法一直沒有實現，相反，「西升東降」的情況愈演愈烈。附圖是恒生指數和標普500指數在過去10年間的趨勢，明顯地由2020年疫情期間開始，兩者的反差一直擴大，打臉「東升西降」的說法。在疫情前，美股跟恒生指數是同步升降的。

東邊升 西邊沒跌

這個情況在去年下半年開始改變，2023年恒生指數全年升幅約20%。今年初至今，在短短不足兩個月內恒生指數上升11%，而內地滬深300指數則原地踏步。美股三大指數也乏善足陳，納斯達克指數輕微上升1.7%，道指則升4.2%，歐洲的表現較美國更好，普遍升幅達10%。東邊是升了，但西邊沒有跌。說到這裏，筆者想指出「東升西降」這個說法的一些不正確邏輯。第一是A股和恒生指數上升，不一定建立在美股下跌的基礎上，回顧疫情前美股恒生指數的走勢，皆是處於同一個趨勢中。第二是美股之失不一定是恒指和A股之得，反之亦然。「東升西降」不是一個你死我活之局，不同資產價格之間的表現迥異是相對的概念。除了基本因素不同之外，也是多一些和少一些的問題。雖然經濟跟政治相互之間的影響是確實存在的，但對於純粹由政治角度去考慮一個投資和經濟問題，則過於單一和偏激。

執筆時，恒生指數單日大升接近700點，科技龍頭股阿里巴巴更升破去年的高位，股價最高升至124.3港元，較去年頂位高出10港元之多。港股的每日成交量又重上3000億港元以上，雖然距離去年創出的歷史新高單日成交量5000億港元仍有一些差距，但相比去年較低的600至700億港元的單日成交量已增加不少。

不得不說DeepSeek的橫空出世，成為這個回合恒指上升的催化劑。近期有很多報道和分析以DeepSeek究竟代表什麼為標題，亦有陰謀論指出DeepSeek的發布時間特意挑在特朗普入主白宮不久，是有意向美國顯顏色。也有人質疑Deepseek的低成本是因為接受了政府大額補貼，筆者不是人工智能或科技專家，我認為DeepSeek是一個Wake Up Call，對那些長期看淡中國經濟前景、對美國及歐洲在科技和貿易上打壓中國、判斷中國已被美國及西方國家邊緣化的支持者而言，DeepSeek驚醒了他們。原來在如此高壓和制裁下，中國是一隻打不死的「小強」，仍然可以在科技創新和人工智能領域邁出歷史性的一步。DeekSeek的Open Source開源共享發展模式和低成本，足以……

——節錄自3月號《「超跌樓」撈底》